Ce s‑a întâmplat??

(1)

(2)

(3)

(4)

Descrierea CIP a Bibliotecii Naţionale a României DARST, DAVID M.

Minighid de protejare a activelor : cum fac bogaţii să rămână prosperi indiferent de evoluția piețelor financiare / David M. Darst ; trad.: Diana Dorobanţu. - Bucureşti : Publica, 2014

ISBN 978-606-8360-88-1 I. Dorobanţu, Diana (trad.) 336

The original title of this book is:

ISBN 978-606-8360-88-1

EDITORI:

Cătălin Muraru Silviu Dragomir

CONSULTANT DE SPECIALITATE:

Eduard Inizian

DESIGN:

Alexe Popescu

CORECTURĂ:

Elena Bițu Rodica Crețu

DIRECTOR EXECUTIV:

Bogdan Ungureanu

REDACTOR:

George Chiriță

DTP:Răzvan Nasea

(5)

Pentru Guy, Susan și Jim;

Bob, Eleanor și Diane; Edward și Kim;

Elizabeth, Charlie și Diane, Charlie;

David și Liz

(6)

(7)

Cuprins

Prefață �� 9 Introducere �� 15 1. Ce s‑a întâmplat?? Ce s‑a întâmplat!! �� 23 2. Cu toții facem asta! (chiar dacă nu ne dăm seama)

Nu lăsa planul tău să fie o întâmplare �� 37 3. Cu toții avem nevoie de unchiul Frank

Cu toții avem nevoie de cineva pe care să ne bazăm �� 55 4. Cum să‑ți construiești casa

Portofoliul tău, ca și casa ta, trebuie să‑ți reflecte

personalitatea �� 61 5. Părți ale totalului – transformarea visurilor

într‑un plan

Planul tău ar trebui să fie la fel de specific

și de individual ca visurile tale �� 77 6. Două strategii pentru a câștiga bătălia

pentru supraviețuirea investițională Folosește‑te de mediul actual pentru a avea

întotdeauna în vedere imaginea de ansamblu �� 99 7. Ştii încotro mergi?

Harta ta către succes. Nu pleca de acasă fără ea �� 115

(8)

8. Combină, nu potrivi

În cazul alocării activelor, tartanul merge cu dungile �� 129 9. Mințile noastre, sinele nostru

Nu te transforma în propriul inamic �� 143 10. Jocheul contează la fel de mult precum calul

Alege călărețul potrivit, care să‑ți ghideze portofoliul până la linia de sosire �� 157 11. Cum să treci cu bine de furtuni

Fii pregătit pentru inevitabil �� 171 12. Construiește‑ți casa pe stânci

Cu cât fundația este mai trainică, cu atât

este mai bună casa �� 183 13. Numără până la zen

Folosește cifrele pentru a te calma �� 197 14. Şapte căi rapide către ruină

Nu‑ți sufoca visurile! �� 207 15. Cel mai puțin umblat drum pe care ar trebui

să‑l urmezi chiar acum

Visurile tale merită efort și atenție �� 217 Cine ești tu?

Determinarea profilului tău investițional �� 231 Ce crezi tu?

Determinarea perspectivei tale investiționale �� 233 Ce funcționează pentru tine?

Determinarea selecției tale investiționale �� 235 Nu mă crede pe cuvânt �� 237 Mulțumiri �� 247

(9)

Prefață 9

Prefață

Ți-aş putea spune că David Darst este unul dintre cei mai buni investitori din câți există, dar aceasta nu este o descriere completă. Omul este un vizionar al domeniului financiar, un profesor incredibil şi are cunoştințe dincolo de ce ți-ai putea imagina. Aş putea rezuma astfel: David a înțeles cum funcționează un număr mai mare de piețe decât numărul celor în care am tranzacționat eu. A fost principalul gânditor în vasta multitudine de investiții posi- bile. El este ghidul tău prin acel supermarket finan ciar prin care trebuie să navigăm cu toții, iar fără el cu siguranță te vei pierde în multitudinea de raioane şi vei sfârşi prin a cumpăra lucrul greşit la momentul nepotrivit.

Iar în acest supermarket nu îți dă nimeni banii înapoi.

Sau, pentru a schimba metaforele, având atât de multe lucruri noi în care poți investi, a le alege pe cele potrivite a ajuns să fie la fel de dificil şi de înfricoşător precum esca- ladarea Everestului fără ca şerpaşii să-ți arate drumul.

Prin urmare, am crezut că eram pregătit atunci când am început să citesc Minighid de protejare a activelor.

Citisem cărțile mai vechi ale lui David şi le adorasem, mai ales The Art of Asset Allocation, un ghid pe care

(10)

profesioniştii îl parcurg atunci când se încurcă. Iar când am lucrat pentru prima dată cu David la Goldman Sachs, mi-am tocit coatele pe cartea sa Complete Bond Book, pe care o mai consider încă cea mai bună tratare a acestui subiect de până acum. Până să devorez această carte, aveam impresia că ştiu cum funcționează piața de capital;

ce nătâng eram. David a explicat că piața obligațiunilor este fundamentul pe care sunt apreciate toate celelalte lucruri. Acest mic sfat face diferența dintre amatori şi profesionişti, şi nu ți-l spune nimeni. The Art of Asset Allocation rămâne pe biroul meu de la Mad Money, chiar lângă terminalele care afişează prețurile acțiunilor, fiind un avertisment permanent despre faptul că sunt un nebun dacă mă gândesc numai la acțiuni individuale, şi nu la o mulțime mai largă de investiții pe termen lung.

Dar această carte este cu totul altceva: cel mai accesi- bil ghid pe care l-am văzut vreodată în ceea ce priveşte aplicarea principiilor fundamentale de investiții şi alocare a activelor. Alocarea activelor – nu alegerea acțiunilor, nu fondurile sectoriale, nu direcția de deplasare a indicelui Dow Jones, este cheia succesului financiar. Această carte ar trebui să fie o lectură obligatorie pentru orice investitor neprofesionist, ca să nu mai vorbim despre mulți profesionişti care încă nu au înțeles cum stau lucrurile. De fapt, chiar dacă n-ai nicio dorință de a-ți adminis- tra propriii bani, tot ar trebui să citeşti această carte, deoarece David a inclus aici strategii ce pot funcționa pentru toată lumea care doreşte să-şi sporească averea sau, pur şi simplu, să şi-o protejeze. Această carte este, în

(11)

Prefață 11

mare, un răspuns la întrebarea – vrei să-ți pierzi activele sau vrei să le protejezi; primul grup n-ar trebui să se preo- cupe de ce are de spus Darst, în timp ce al doilea are nevoie de el acum!

Am fost bombardați cu cărți care ne promit exact acest lucru, cărți care deseori fie nu merită citite, fie sunt de necitit. Minighid de protejare a activelor este exact opu- sul acestora. De ce? Parțial, deoarece David este un profesor genial. Ştiu acest lucru din proprie experiență, deoarece el mi-a fost primul profesor adevărat la Goldman Sachs şi îmi este greu să nu-l menționez pe unul dintre foştii protejați ai lui David, Eddie Lampert, un fenomenal manager de fonduri de hedging, cu un istoric impresionant, pe care David l-a recrutat din adolescență, chiar de la liceu. Atunci ne-a învățat poezie şi literatură, în timp ce ne instruia încontinuu în ceea ce priveşte principiile de bază în investiții. Câteva decenii mai târziu, are încă talent, introducându-i pe Yeats şi Robert Frost în sfa- turile şi explicațiile sale. Noțiuni despre investiții pentru absolvenți de filologie engleză – îmi sună bine. El face ca aceste lucruri să pară simple şi distractive!

De asemenea, David ştie cum să-şi folosească în mod concret metaforele, iar acest lucru contează mai mult decât ți-ai putea închipui. Pe Wall Street, profesioniştii folosesc un limbaj care sună complicat, pentru a face referire la concepte ce nu sunt atât de greu de înțeles, atunci când cineva le explică într-o manieră simplă. Dar majoritatea profesioniştilor preferă să te zăpăcească şi să te facă să devii dependent de serviciile lor decât să te

(12)

învețe. David ia mereu termenii complecşi şi care par complicați, traducându-i în metafore fotbalistice uşor de înțeles. Această carte va face mai mult decât să te învețe;

te va împuternici să fii investitor. De exemplu, David are un minunat capitol despre cum să stabileşti în mod rigu- ros dacă un manager de fond este, într-adevăr, compe- tent. Asta-i de-a dreptul agresiv. Majoritatea nu ar îndrăzni să intre pe acest teritoriu. David a fost pionierul, l-a cartografiat şi ştie cine este în afara limitelor, cine este pe dinafară. Poți evalua un manager de fond fără ajutorul lui? Nu cred.

Există o grămadă de sfaturi bune în această carte, dar motivul pentru care nu-ți permiți să nu citeşti această carte se reduce la: alocarea inteligentă a activelor, care include şi diversificarea (o necesitate despre care eu vor- besc în mod neîncetat în emisiunea mea televizată, Mad Money), este cea mai bună metodă pentru a evita să pierzi o grămadă de bani. Chiar dacă-ți închipui că ai înțeles aceste concepte, crede-mă, întotdeauna mai sunt lucruri de învățat, iar David Darst, omul care m-a învățat tot ceea ce ştiu despre acest subiect, este omul potrivit să te învețe şi pe tine. Până la această carte, credeam că trebuie să lucrezi la Goldman timp de foarte mulți ani sau la Morgan Stanley, unde chiar el ocupă poziția de repartitor de active, pentru a beneficia de aceste sfaturi inteligente. Nu mai este cazul. El a făcut ca lucrurile de bază să iasă la iveală, iar cu ajutorul acestei cărți, poți fi sigur că şansele tale de a ajunge unul dintre clienții mari ai companiei reprezentate de David cresc în mod spectaculos.

(13)

Prefață 13

Sunt mândru de asocierea mea cu David de-a lungul a trei decenii, dar sunt şi mai mândru să numesc prieten această personalitate consacrată în alocarea activelor.

Citeşte această carte, învață ce are el de spus şi vei fi mai bogat în mai multe feluri decât cel financiar, aşa cum am fost eu din ziua în care l-am cunoscut acum mulți ani din poziția de aspirant la un loc de muncă la Goldman Sachs.

Ți-ai ales cartea potrivită. Îmi doresc ca el s-o fi scris acum 30 de ani, dar nu e niciodată prea târziu pentru apariția unui nou clasic pe scena literaturii financiare.

– Jim Cramer Editorialist la The Street.com Editorialist la revista New York Magazine Gazdă a emisiunii Mad Money, difuzată de CNBC

(14)

(15)

Introducere 15

Introducere

Imediat după ce am intrat în noul mileniu, în anul 2000, am fost solicitat pentru a da sfaturi investiționale fondatorului în vârstă de 30 ani şi CEO al unei companii dotcom aflate pe val (din reclamele lor ar trebui să-i ştii numele, dar acum firma nu mai există) şi contabilului său în vârstă de 50 ani şi director financiar. CEO-ul companiei high-tech a refuzat să-mi asculte argumen- tele şi să-şi transforme măcar o parte dintre titlurile sale de proprietate într-un plan de alocare diversificată a activelor, spunându-mi: „Capitalul meu propriu în valoare de 2 miliarde de dolari se va transforma în 10 miliarde, ai să vezi!“

Spre deosebire de acesta, contabilul/directorul său financiar, care deținea a cincizecea parte din acțiunile companiei dotcom, a ascultat cu atenție sumarul meu privind importanța alocării activelor şi a precizat:

„Trebuie să alocăm toți aceşti bani într-o combinație adecvată de acțiuni americane şi străine, obligațiuni, imobiliare, mărfuri, metale prețioase, fonduri de hedging, instrumente futures, valori mobiliare corelate la inflație şi cash. Vreau să conserv aceste câştiguri şi să le

(16)

fac să crească în timp. Nu există nicio explicație pentru care un contabil ca mine ar putea să valoreze acum zeci de milioane de dolari!“

Ați ghicit. După prăbuşirea acțiunilor din domeniul tehnologiei, aripile aurite ale CEO-ului similar cu Icar s-au topit, iar el s-a prăbuşit la pământ, în timp ce fostul său contabil/director financiar, care s-a preocupat de alocarea activelor, valorează acum mai mult decât el.

De ce se s-a întâmplat aşa? Pe scurt, alocarea activelor. În cartea Minighid de protejare a activelor îți voi pre- zenta tehnicile pe care bogații le folosesc pentru a rămâne bogați indiferent de evoluția piețelor în creştere, cât şi în scădere.

Timp de secole, averile au fost construite, păstrate sau pierdute fie pentru că oamenii au fost foarte atenți sau au ignorat principiile alocării activelor. Începând cu Iosif din Vechiul Testament, trecând pe la greci, romani, venețieni, spanioli şi alții, până la marile afaceri bancare ale familiilor Baring şi Rothschilds, apoi ale celor din era modernă – Astor, Rockefeller, Carnegie, DuPont şi de acum Brin, Page, Allen, Walton, Ellison, Adelson, Zucker berg, Gates şi Buffett –, banii au fost creați prin concentrare, apoi reinvestiți, acumulați şi păstrați prin urmărirea ideilor-cheie ale alocării activelor: diversifica- re, reechilibrare, management al riscului. În mod similar, imperii grandioase au decăzut şi averi au dispărut atunci când familiile şi națiunile s-au aplecat prea mult asupra unui singur tip de activ, devenind astfel mult prea expuse la risc.

(17)

Introducere 17

Alocarea activelor, care include şi reechilibrarea portofoliului, controlul pierderilor şi selecția atentă a mana- gerilor de investiții, a fost forța determinantă care a stat în spatele creşterii şi conservării averii universităților celebre Harvard, Yale, Princeton, Notre Dame, Univer- sitatea Texas, Stanford şi a altor universități importante, ale fundațiilor şi ale familiilor mari.

Timp de generații, alocarea activelor ne-a ajutat să ne construim averi, să le protejăm şi să le extindem. Iar în prezent, datorită accesului larg la informații prin intermediul internetului la instrumente financiare inovatoare şi ieftine precum fondurile tranzacționabile, softuri uşor de utilizat şi instrumente de optimizare a portofoliului, orici- ne poate exersa cu ceea ce cândva ținea doar de domeniul celor bogați şi sofisticați. Iar acest lucru nu este doar util, ci a devenit foarte important pentru zeci de milioane de investitori individuali, care au avut parte de schimbarea poverii responsabilității investi ționale de la un plan de pensie oferit de stat prin asigurările sociale direct pe ume‑

rii proprii sub forma planurilor IRA şi 401 (k), pentru care sunt responsabili în mod personal pensii private.

În fotbalul profesionist se spune că „ofensiva câştigă meciurile, apărarea câştigă campionatele, iar echipele speciale câştigă Super Bowlul“. Alocarea activelor este pachetul care cuprinde toate aceste discipline: (i) câştigarea banilor; (ii) lipsa pierderilor; (iii) reechilibrarea combinației de active atunci când lucrurile scapă de sub control sau se concentrează prea mult într-o singură cate- gorie de active.

(18)

Acum câțiva ani, un broker de valori mobiliare m-a prezentat unui cuplu tânăr, care, la o întâlnire, îşi petrecea timpul pe canapeaua părinților ei şi, uitându-se la televizor, a aflat că tocmai câştigase la Loteria Națională: mulți bani! Mai multe firme de brokeraj şi manageri de investiții le-au spus să investească majoritatea banilor în proprietăți rezidențiale şi acțiuni ale companiilor din sectorul construcțiilor, din moment ce prețurile de atunci (în 2004 şi 2005) ale caselor creşteau la nivel național cu aproape 15% pe an.

Eu le-am spus să nici nu se gândească la acest lucru!

Pentru a face o alocare a activelor în mod corect trebuie să parcurgi cinci paşi uşori. Mai întâi, încearcă să te înțelegi pe tine însuți, predispozițiile tale, punctele tale forte şi slă- biciunile, starea ta mentală şi psihologică. În al doilea rând, decide-te dacă eşti într-adevăr capabil să te descurci singur sau dacă e nevoie să angajezi pe alții. Unii dintre noi au abilitățile necesare pentru a repara o chiuvetă care curge, dar alții vor face mai multe pagube. În al treilea rând, creează-ți un cadru (această carte îți oferă unul în capitolul 12) pentru a evalua în mod critic resursele pe care le vei folosi singur sau pe care le vei angaja. În al patrulea rând, cere părerea unei surse de încredere, imparțiale şi căreia îi pasă de tine, care poate să-ți ofere sfaturi de viață şi de perspicacitate financiară. (Vom pre- zenta acest personaj, unchiul Frank, despre care vei tot auzi pe parcursul cărții, în capitolul 3.) În al cincilea rând, fă-ți un plan şi obligă-te să-l revizuieşti din când în când.

Ah, nu uita! Tânărul cuplu s-a căsătorit, în cadrul unei ceremonii destul de mediatizate, dar, în acelaşi timp, de

(19)

Introducere 19

primă clasă şi maiestuoasă, şi, în loc să-şi pună majoritatea ouălor în coşul cu imobiliare rezidențiale, ei şi le-au împărțit în mod judicios într-o combinație de active din SUA şi din afara SUA, precum şi de stiluri de management investițional. Sunt fericit să raportez că viețile lor, portofoliile şi familia prosperă.

Când dai drumul la televizor, citeşti postările de pe blo- guri sau treci pe la secțiunea business a unei librării, observi că majoritatea experților financiari îşi folosesc pro- pria cale pentru a ajunge la avuție – mărfuri, acțiuni cu capitalizare de piață scăzută, fonduri de hedging, acțiuni la minele de aur şi orice ți-ai putea imagina. Alocarea activelor te ajută să judeci, să echilibrezi şi să combini o mulțime de tipuri de investiții şi manageri, în funcție de circum- stanțele tale personale, perspectiva de piață şi starea lumii.

Nu există o formulă magică pentru succesul în alocarea activelor. La fel ca în cazul oricărei încercări umane care implică multă artă, aliații tăi statornici ar trebui să fie răbdarea, perspectiva, flexibilitatea, curiozitatea şi inteli- gența emoțională. Ar trebui să cultivi aceste trăsături şi să le ții aproape. Asemenea unui costum făcut pe comandă, în alocarea activelor foloseşti acelaşi tip de material ca toți ceilalți, dar măsura ta va fi diferită şi îți va aparține în mod individual.

De ce ai nevoie de alocarea activelor

Simplu spus, ai nevoie de alocarea activelor din trei motive principale. Mai întâi, diversificând investițiile tale

(20)

în cadrul mai multor clase de active, astfel încât unele să evolueze bine indiferent de mediul economic şi financiar, alocarea activelor te ajută să creezi şi să-ți creşti averea.

În al doilea rând, concentrându-te asupra protecției portofoliului şi a riscului, precum şi asupra randamentului, alocarea activelor te poate ajuta în amortizarea pierderilor şi în reducerea riscurilor asociate unei investiții. În al treilea rând, stimulându-te să dai ochii cu realitatea în mod constant, să acționezi şi să rebalansezi potențialul pieței pe termen lung, alocarea activelor generează rezistență mentală şi stabilitate psihică.

Alocarea activelor reprezintă o modalitate de a face ca banii din investiții să meargă în folosul tău, şi nu împotriva ta. Succesul alocării activelor are la bază flexibilitatea, realismul, pregătirea şi autocunoaşterea. Alocarea activelor te împiedică să dezvolți o gândire îngustă bazată pe un număr mic de clase de active sau abordări investiționale, care merg bine o perioadă, iar apoi stagnează – fie că este vorba despre mărfuri, obligațiuni guvernamentale, instrumente futures, imobiliare, cash, obligațiuni junk, strategii cu opțiuni, acțiuni de pe piețele emergente sau acțiuni ale companiilor mari americane. Alocarea activelor se bazează pe instrumente de tipul diversificării, tendința de stabilizare în timp a performanței lor, reechilibrare şi pe bunul simț pur, pentru a beneficia de ciclurile normale de viață, precum şi de perioadele ocazionale de euforie şi disperare, care s-au petrecut în mod sporadic pe piețele de orice tip de-a lungul istoriei înregistrate.

(21)

Introducere 21

Rezumând, alocarea activelor este principiul sine qua non al succesului investițional pe termen lung, iar succe- sul alocării activelor necesită:

• Confruntarea cu tine însuți (vei învăța cum să faci acest lucru în capitolul 7);

• Selectarea unei persoane de încredere care te cunoaş te, îți ştie visurile, speranțele, temerile, predispo zițiile, aversiunile şi dependențele (unchiul tău Frank, care intră în scenă în capitolul 3 şi a cărui prezență se regăseşte peste tot în aceas- tă carte);

şi

• Alegerea oamenilor care cunosc piețele, au per- spectivă şi înțeleg valoarea investiției. (Îți vom arăta cum să faci acest lucru în capitolul 12.) Mergeți cu Dumnezeu şi succes!

(22)

Ce s‑a întâmplat??

Ce s‑a întâmplat!!

1

(23)

Ce s‑a întâmplat?? Ce s‑a întâmplat!! 23 Când a apărut prima dată, în 2008, Minighid de protejare a activelor, cât de puțin anticipasem oricare dintre noi călătoria abruptă și înfricoșătoare cu roller‑coasterul de care aveau să aibă parte economiile, companiile, piețele financiare, băncile, guvernele, economii, lucrătorii și pensionarii! Pe parcursul anului 2008, piețele aflate în colaps, concedierile răspândite, pierderile cauzate de credite, devalorizările activelor, fluxurile accelerate de știri și volatilitatea extremă au testat nervii, resursele, răbdarea, sănătatea mentală și tăria de caracter ale investitorilor, reglementatorilor, directorilor, politicienilor și cetățenilor obișnuiți din Statele Unite și de pretutindeni.

Iar în martie 2009, tocmai când părea că economia globală avea să plonjeze şi mai adânc în abis, guvernele au acționat, piețele s-au regrupat şi economiile s-au stabi- lizat într-o oarecare măsură. A început o resuscitare de tip du-te-vino, şovăitoare, fragilă, deşi destul de anemică în comparație cu revenirile anterioare. Chiar şi astăzi, neînțelegerile persistă în ceea ce priveşte perspectivele piețelor financiare, dacă acestea au lăsat în urmă minime- le şi piața-taur multianuală poate începe să se desfăşoare.

Ce s‑a întâmplat??

Ce s‑a întâmplat!!

1

(24)

Un astfel de scenariu pare improbabil până în momentul în care: (1) datoriile şi efectul de levier sunt aduse la nive- luri gestionabile; (2) politicienii şi bancherii centrali cooperanți urmăresc în mod clar aplicarea de politici care să abordeze dezechilibrele (din economisire, consum, deficite, îndatorare, drepturi sociale şi valori ale monede- lor); (3) modalitățile învechite de gândire şi comportament se ajustează la noile realități ale tehnolo giei, ale globaliză- rii şi ale demografiei; şi (4) reforme structurale semnificative încep să fie implementate.

Deseori, pe parcursul ultimilor ani, aveai impresia că roțile automobilului economiei globale urmau să cadă. În această perioadă tumultuoasă, plină de încercări, am pri- mit o mulțime de e-mailuri, scrisori şi telefoane (precum şi vizite în persoană şi faxuri!) din partea unor investitori şi consultanți financiari chinuiți, extenuați şi chiar destabilizați emoțional, care căutau consolare şi îndruma- re. Cu toate acestea, mare parte din aceste comunicări purtau un alt fel de mesaj. Aceste misive – de exemplu, de la o văduvă de 70 de ani din Boston, un director pensionar din San Antonio, un cuplu tânăr din Orlando, un proprie- tar agricol din Brazilia şi un antreprenor din biotehnologie care locuieşte în California – îşi exprimau uşurarea şi mulțumirea pentru că Minighid de protejare a activelor i-a ajutat să-şi protejeze portofoliile şi să le limiteze pierderile în perioada recentului carnagiu financiar şi i-a împiedicat să cedeze disperării tocmai atunci când revenirea ciclică era pe punctul să apară. Fiecare, în modul său personal, a povestit cum a înțeles, internalizat şi aplicat cele trei

(25)

Ce s‑a întâmplat?? Ce s‑a întâmplat!! 25

mesaje principale ale acestei cărți pentru a evita dezastrul şi pentru a rezista să mai lupte şi altă dată. Aceste principii fundamentale sunt: (1) diversificarea adecvată a portofoliului (având active care, într-adevăr, cresc atunci când altele stagnează); (2) printr-o reechilibrare judicioasă (prin ponderarea activelor având la bază ținte strategice de alocare a activelor după apariția unor mişcări semnificative ale prețurilor); şi (3) managementul activ al riscului (prin intermediul unor acțiuni defensive, precum deținerea de rezerve suplimentare de cash sau reducerea expunerii la active sensibile economic, şi acțiuni ofensive, precum alo- cările în creştere pe active de tipul unor valori mobiliare cu venit fix şi de calitate ridicată).

Este indiscutabil faptul că investitorii au fost nevoiți să navigheze în condiții extrem de volatile pe parcursul ani- lor 2008, 2009, 2010 şi 2011. Această perioadă de patru ani, care a debutat în 2008, a fost caracterizată de o insta- bilitate financiară enormă, falimente şi salvări cu fonduri din bugetele publice (vezi Figura 1.1 pentru identificarea evenimentelor-cheie amintite).

Următorul an, 2009, a adus stimulente fiscale şi mone- tare masive din partea Statelor Unite şi a Chinei, modifi- cări ale reglementărilor contabile pentru activele bancare, teste de stres pentru instituții financiare de mari dimensi- uni şi relaxarea cantitativă (tipărirea de bani) din partea Rezervei Federale (vezi Figura 1.2 pentru evenimentele-cheie selecționate).

În 2010, investitorii se confruntau cu pachete de salvare financiară pentru Grecia şi Irlanda, crearea unui

(26)

Figura 1.1 Evenimente‑cheie din 2008

Duminică, 16 martie 2008 Salvarea asistată guvernamental a Bear Sterns Vineri, 11 iulie 2008 Falimentul IndyMac Bancorp

Duminică, 7 septembrie 2008 Conservarea Fannie Mae și Freddie Mac Duminică, 14 septembrie 2008 Achiziția companiei Merrill Lynch de către

Bank of America

Luni, 15 septembrie 2008 Falimentul Lehman Brothers

Marți, 16 septembrie 2008 Injecția de capital în AIG a Rezervei Federale Marți, 16 septembrie 2008 Fondul de piață monetară Reserve Primary

Fund și‑a suspendat răscumpărările Joi, 25 septembrie 2008 Biroul de Supervizare a Economisirii a preluat

Washington Mutual

Luni, 29 septembrie 2008 Respingerea de către Camera Reprezentanților din SUA a Programului de Salvare a Activelor în Pericol (TARP) prin vot de 228 împotrivă, 205 pentru, lucru care a condus la o scădere cu 8,8% a indicelui S&P 500 până la 1 106 puncte

Vineri, 3 octombrie 2008 Aprobarea Congresului pentru planul de salvare TARP

Duminică, 23 noiembrie 2008 Un pachet guvernamental special de salvare pentru Citigroup

Miercuri, 10 decembrie 2008 Descoperirea schemei Ponzi aplicate de Bernie Madoff

fond european de sute de miliarde de dolari pentru țările din Zona Euro, explozia unei sonde de petrol în golful Mexic, o „prăbuşire-fulger“ a prețurilor acțiunilor, o rundă secundă de facilități cantitative oferite de Rezerva Fede rală şi aprobarea unor noi măsuri de stimulare

(27)

Ce s‑a întâmplat?? Ce s‑a întâmplat!! 27 Figura 1.2 Evenimente‑cheie din 2009

17 februarie 2009 Aprobarea unui pachet de stimulente financiare fiscale în valoare de 787 de miliarde de dolari în Statele Unite 25 februarie 2009 Anunțarea unor teste de stres pentru 19 bănci din SUA 18 martie 2009 Planul Rezervei Federale de Facilitare Cantitativă 23 martie 2009 Aprobarea unui pachet de stimulente fiscale în valoare

de 585 de miliarde de dolari în China 2 aprilie 2009 Proiectul de lege al Consiliului Standardelor de

Contabilitate Financiară (FASB) privind regulile contabile de marcare la piață aplicabile instituțiilor financiare

30 aprilie 2009 Falimentul Chrysler Corporation 1 iunie 2009 Falimentul General Motors Corporation

20 octombrie 2009 Anunțul făcut de noul guvern ales al Greciei privind faptul că deficitul său bugetar este de 12,5% din PIB, și nu de 3,8%

25 noiembrie 2009 Anunțul făcut de Dubai World privind propunerea de a întârzia plățile datoriilor din cauza dificultăților financiare

fiscală de către Congresul SUA (vezi Figura 1.3 pentru evenimentele-cheie selecționate).

Şi apoi 2011 a adus o răsturnare majoră în ceea ce priveşte conducerea în țări precum Tunisia, Egipt, Irlanda, Portugalia, Grecia şi Italia, un cutremur de nouă grade în Japonia, un al doilea pachet de salvare pentru Grecia, o scădere a ratingului de credit oferit de Standard

& Poor’s pentru Statele Unite şi asigurarea unui pachet de 490 de miliarde de dolari din partea Băncii Centrale